Seit Mitte Oktober sind die Preise für Ferrolegierungs-Futures aufgrund der deutlichen Lockerung der Energiebeschränkungen in der Branche und der anhaltenden Erholung des Angebots weiter gefallen. Der niedrigste Preis für Ferrosilicium lag bei 9.930 Yuan/Tonne, der niedrigste Preis für Silicomangan bei 8.800 Yuan/Tonne. Angesichts der Angebotserholung und der relativ stabilen Nachfrage gehen wir davon aus, dass die Ferrolegierungspreise ihren Abwärtstrend fortsetzen werden. Die Stärke und das Ausmaß des Rückgangs hängen jedoch von den Preisen für kohlenstoffbasierte Rohstoffe ab.
Das Angebot steigt weiter an
In den vergangenen Tagen haben zahlreiche Ferrosiliciumwerke in der Region Zhongwei in Ningxia Anträge auf Stromabschaltung ihrer Lichtbogenöfen gestellt. Auch das Kraftwerk eines Legierungsherstellers in Guizhou kann keine Kohle mehr beziehen, was auf eine mögliche Produktionsunterbrechung hindeutet. Zwar kam es immer wieder zu Versorgungsengpässen aufgrund von Stromknappheit, doch die Sicherung der Kohleversorgung zeigte deutliche Wirkung, sodass die Ferrolegierungsproduktion weiter steigt. Aktuell liegt die Ferrosiliciumproduktion der untersuchten Unternehmen bei 87.000 Tonnen, ein Plus von 4 Millionen Tonnen gegenüber der Vorwoche. Die Auslastung beträgt 37,26 %, ein Anstieg um 1,83 Prozentpunkte gegenüber der Vorwoche. Das Angebot erholt sich damit die zweite Woche in Folge. Gleichzeitig lag die Silico-Mangan-Produktion der untersuchten Unternehmen bei 153.700 Tonnen, ein Plus von 1.600 Tonnen gegenüber der Vorwoche. Die Auslastung lag bei 52,56 %, ein Anstieg um 1,33 Prozentpunkte gegenüber der Vorwoche. Das Angebot an Silicomangan hat sich fünf Wochen in Folge erholt.
Gleichzeitig stieg die Stahlproduktion. Jüngsten Daten zufolge lag die nationale Produktion der fünf wichtigsten Stahlprodukte bei 9,219 Millionen Tonnen, ein leichter Anstieg gegenüber der Vorwoche. Auch die durchschnittliche tägliche Rohstahlproduktion erholte sich leicht. In den ersten drei Quartalen dieses Jahres stieg die inländische Rohstahlproduktion im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um rund 16 Millionen Tonnen. Damit liegt sie jedoch noch weit unter dem vom Ministerium für Industrie und Informationstechnologie für die Stahlindustrie festgelegten Produktionsrückgangsziel. Für November ist kein signifikanter Anstieg der Rohstahlproduktion zu erwarten, und die Gesamtnachfrage nach Ferrolegierungen dürfte schwach bleiben.
Nach dem starken Preisverfall bei Ferrolegierungs-Futures ging auch das Volumen der Lagerquittungen deutlich zurück. Erhebliche Abschläge auf den Diskontsatz, die gestiegene Nachfrage nach der Umwandlung von Lagerquittungen in Spotgeschäfte sowie der offensichtliche Kostenvorteil der Spotpreise trugen alle zu diesem erheblichen Rückgang bei. Betrachtet man die Lagerbestände der Unternehmen, so ist der Silicomangan-Bestand leicht gesunken, was auf ein etwas knappes Angebot hindeutet.
Ausgehend von den Stahlangeboten in Hegang im Oktober liegt der Preis für Ferrosilicium bei 16.000 Yuan/Tonne und der Preis für Silicomangan bei 12.800 Yuan/Tonne. Die Stahlangebote liegen deutlich über den Terminkursen der Vorwoche. Dies könnte sich negativ auf die Preise von Ferrolegierungen auswirken.
Kostenunterstützung ist immer noch
Nach dem starken Preisverfall der Ferrolegierungs-Futures fand der Preis Unterstützung nahe den Spotkosten. Betrachtet man die aktuellen Produktionskosten, liegt Ferrosilicium bei 9.800 Yuan/Tonne, ein Rückgang um 200 Yuan/Tonne gegenüber dem Vormonat, hauptsächlich aufgrund des gesunkenen Preises für Rohkohle. Derzeit beträgt der Preis für Rohkohle 3.000 Yuan/Tonne, und der Preis für Koks-Futures ist ebenfalls stark auf rund 3.000 Yuan/Tonne gefallen. Ein weiterer Preisrückgang bei Rohkohle birgt das Risiko, die Ferrosilicium-Kosten zu senken. Sollte der rasante Preisanstieg bei Rohkohle nachlassen, würde der Preis für Rohkohle auf rund 2.000 Yuan/Tonne sinken, und die entsprechenden Ferrosilicium-Kosten lägen bei etwa 8.600 Yuan/Tonne. Die jüngste Entwicklung des Rohkohle-Marktes deutet auf einen deutlichen Rückgang in einigen Bereichen hin. Die Kosten für Silicomangan liegen bei 8500 Yuan/Tonne. Sinkt der Preis für Sekundärkoks um 1000 Yuan/Tonne, würden die Kosten für Silicomangan auf 7800 Yuan/Tonne fallen. Kurzfristig wirkt die statische Kostenstützung von 9800 Yuan/Tonne für Ferrosilicium und 8500 Yuan/Tonne für Silicomangan weiterhin. Mittelfristig bestehen jedoch weiterhin Abwärtsrisiken bei den Rohstoffpreisen für Rohkohlenstoff und Sekundärkoks, was zu einem allmählichen Preisverfall bei Ferrolegierungen führen könnte.
Schwerpunkt auf der Reparatur der Basis
Die Basis des Ferrosilicium-2201-Kontrakts liegt bei 1.700 Yuan/Tonne, die des Silicomangan-2201-Kontrakts bei 1.500 Yuan/Tonne. Der Diskont ist weiterhin beträchtlich. Dieser hohe Abschlag auf den Futures-Disk ist einer der Faktoren, die die Erholung des Disks stützen. Die Stimmung am Spotmarkt ist jedoch derzeit instabil, und die Erholungsdynamik der Futures ist unzureichend. Angesichts der sinkenden Produktionskosten am Spotmarkt ist es zudem sehr wahrscheinlich, dass sich die Basis durch einen Ausgleich der Spotmarktpreise gegenüber den Futures-Preisen korrigieren wird.
Insgesamt gehen wir davon aus, dass der Abwärtstrend des 2201-Kontrakts unverändert bleibt. Wir empfehlen, bei Kursanstiegen Short-Positionen einzugehen und sich dabei auf den Druckbereich nahe 11.500–12.000 Yuan/Tonne für Ferrosilicium, 9.800–10.300 Yuan/Tonne für Silicomangan sowie 8.000–8.600 Yuan/Tonne für Ferrosilicium zu konzentrieren. Die nahegelegene Unterstützung liegt bei 7.500–7.800 Yuan/Tonne für Silicomangan.