Unzureichende Antriebskraft
Einerseits bietet die Wiederaufnahme der Stahlproduktion weiterhin Unterstützung für Eisenerz; andererseits ist Eisenerz preis- und basisorientiert leicht überbewertet. Obwohl Eisenerz auch zukünftig gute Chancen hat, ist ein starker Preisverfall vorzubeugen.
Seitdem der Eisenerzmarkt am 19. November letzten Jahres wieder anzog, erholte sich der 2205-Kontrakt von einem Tiefstand von 512 Yuan/Tonne auf 717,5 Yuan/Tonne, ein Anstieg von 40,14 %. Derzeit bewegt sich der Kurs seitwärts um 700 Yuan/Tonne. Aus aktueller Sicht wird Eisenerz einerseits durch die Wiederaufnahme der Stahlproduktion gestützt; andererseits ist es preislich und auf Basisbasis leicht überbewertet. Mit Blick auf die Zukunft geht der Autor davon aus, dass Eisenerz zwar vorerst noch gut gestützt ist, jedoch die Gefahr eines starken Kursrückgangs nicht außer Acht gelassen werden sollte.
Die gute Nachricht ist vorbei.
Die Faktoren, die den Anstieg der Eisenerzpreise in der Anfangsphase antrieben, waren die erwartete Wiederaufnahme der Produktion in den Stahlwerken und die tatsächliche Nachfrage nach den erwarteten Anlandungen. Diese Erwartungen erfüllen sich nun allmählich. Daten zeigen, dass die Lagerbestände der Stahlwerke zuzüglich der Seefracht am 24. Dezember des Vorjahres insgesamt 44.831.900 Tonnen betrugen, ein Anstieg um 3,0216 Millionen Tonnen gegenüber dem Vormonat. Am 31. Dezember des Vorjahres beliefen sie sich auf insgesamt 45.993.600 Tonnen, ein monatlicher Anstieg um 1.161.700 Tonnen. Diese Daten deuten darauf hin, dass die seit einem halben Jahr verfolgte Strategie niedriger Lagerbestände allmählich gelockert wird und die Stahlwerke begonnen haben, ihre Lagerbestände wieder aufzufüllen. Die Erholung in Shugang und der erstmalige Abbau von Handelsbeständen seit September 2021 bestätigen dies.
Sollte die Wiederauffüllung der Lagerbestände des Stahlwerks festgelegt sein, müssen zwei Fragen geklärt werden: Erstens, wann wird die Wiederauffüllung abgeschlossen sein? Zweitens, wie lange dauert es, bis sich die Wiederaufnahme der Produktion auf die Erholung der Roheisenreserven auswirkt? Zur ersten Frage: Bei einer periodischen Lagerauffüllung durch das Stahlwerk beträgt die Dauer in der Regel maximal drei Wochen. Bei anhaltend hoher Nachfrage werden die Stahlwerke ihre Lagerbestände kontinuierlich erhöhen, was sich in einem stetigen Anstieg des Hafenvolumens, des Transaktionsvolumens und der Lagerbestände der Stahlwerke widerspiegelt. Derzeit ist eine stufenweise Wiederauffüllung der Lagerbestände durch die Stahlwerke wahrscheinlicher, vor allem aus folgenden Gründen: Erstens wird die südliche Region, die die Produktion kontinuierlich wiederaufnehmen kann, im Januar einen saisonbedingten Rückgang der Kapazitätsauslastung verzeichnen. Zweitens ist aufgrund der begrenzten Produktion im Herbst und Winter sowie der Olympischen Winterspiele mit einem signifikanten Anstieg der Kapazitätsauslastung und einer nicht gegebenen Voraussetzung für eine kontinuierliche Produktionswiederaufnahme zu rechnen. Drittens wird in Ostchina, dem Haupttreiber der Produktionswiederaufnahme, mit einer Erholung der Kapazitätsauslastung um 10–15 % gerechnet. Betrachtet man jedoch die Situation im globalen Vergleich während der Frühlingsfeste der vergangenen Jahre, so ist der Umfang der Produktionswiederaufnahme dort weiterhin begrenzt. Daher gehen wir davon aus, dass die jüngste Wiederauffüllung der Lagerbestände und die Produktionswiederaufnahme phasenweise erfolgen.
Hinsichtlich der zweiten Frage wird erwartet, dass die Produktion von flüssigem Eisen im Januar anzieht und ein Niveau von 2,05 bis 2,15 Millionen Tonnen pro Tag erreicht. Da die Wiederaufnahme der Produktion jedoch schrittweise erfolgt, wird der Aufschwung in den nächsten Wochen keinen nachhaltigen Aufwärtstrend nach sich ziehen.
Relativ hohe Bewertung
Zunächst einmal ist der absolute Preis aus Bewertungssicht im Verhältnis zu den Fundamentaldaten bereits hoch. Im horizontalen Vergleich begann die letzte Welle mit einem überverkauften Spotmarkt, gefolgt von der erwarteten Wiederaufnahme des Handels und der erwarteten Wiederauffüllung der Stahlwerke. Die Schwankungen der Roheisenproduktion traten Ende September bis Anfang Oktober letzten Jahres auf, als der Preis für Roheisen bei rund 800 Yuan/Tonne lag. Damals betrugen die Eisenerzlagerbestände im Hafen 128,5722 Millionen Tonnen, und die durchschnittliche tägliche Roheisenproduktion lag bei 2,2 Millionen Tonnen. Die aktuelle Lager- und Nachfragesituation ist deutlich schlechter als Ende September letzten Jahres. Selbst unter Berücksichtigung der Produktionswiederaufnahme im Januar ist nicht zu erwarten, dass die Roheisenproduktion wieder 2,2 Millionen Tonnen pro Tag erreichen wird.
Zweitens liegt die Basis des 2205-Kontrakts statistisch gesehen im Februar und März eines jeden Jahres üblicherweise bei 70–80 Yuan/Tonne. Aktuell liegt die Basis des 2205-Kontrakts nahe null. Selbst bei einem Anstieg des Spotpreises, beispielsweise für Superpulver, um 100 Yuan/Tonne, ist die Wahrscheinlichkeit einer Preisanpassung aufgrund der starken Basis sehr gering. Zudem liegt der gängige Hafenpreis für Superspezialpulver derzeit bei etwa 470 Yuan/Tonne, und ein Anstieg auf 570 Yuan/Tonne ist derzeit nicht zu erwarten.
Schließlich wird der Rückgang der Stahlpreise aufgrund der Verflechtung mit anderen Rohstoffen auch zu einer Preisanpassung bei Eisenerz führen. Derzeit ist die Nachfrage nach Betonstahl in der Nebensaison gedeckt, die tatsächliche Nachfrage ist jedoch gering. Obwohl die Lagerbestände der Stahlwerke trotz sinkender Lagerbestände weiter zurückgehen, steigen diese insgesamt an, was auf eine geringe Nachfrage nach Winterlagerung hindeutet. Aufgrund der aktuell hohen Preise und der Unsicherheit hinsichtlich der zukünftigen Nachfrage sind Händler nicht bereit, Winterlager zu betreiben. Angesichts des Abwärtsdrucks auf den Stahlpreis ist es offensichtlich, dass auch Eisenerz betroffen sein wird.
Insgesamt ist der Aufwärtstrend beim Eisenerzpreis in den Marktaussichten nur von kurzer Dauer, während der Abwärtstrend deutlichere Auswirkungen hat.